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　　国泰海通发布研报称，看护中金公司（03908）目标价27.20港元，对应2025年1.2xPB。12月17日，中金公司公告换股经受归并东兴证券、信达证券预案并将于12月18日复牌。研讨到中金公司这次并购的协同性，以及刻下券商板块估值深度调治逐步蓄势，看护“增合手”评级。该行觉得吸并有望显贵擢升抽象实力，协同效应展望主要体面前扩大客户基础和吸并钞票效果擢升。

　　国泰海通主要不雅点如下：

　　中金公司换股经受归并东兴证券、信达证券

　　摒除并购成分，该行看护盈利预测换股决议合座按照订价基准日前20往改日深信，东兴证券有26%溢价，不触及配套募资。阐明换股预案，中金证券A股换股价为36.91元（对应25Q3静态PB1.83x），东兴证券换股价为16.14元（在前20个往改日均价基础上溢价26%，对应PB1.76x）、信达证券换股价为19.15元（基于前20个往改日均价，对应PB3.05x）。从股东结构看，换股后中央汇金将平直合手股中金公司24.44%、中国信达合手股16.71%、中国东方过头一致行径东说念主8.05%，且均本心锁定36月，展望AMC股东有望带动协同增益。

　　吸并有望显贵擢升抽象实力，协同效应展望主要体面前扩大客户基础和吸并钞票效果擢升

　　1）以25Q3数据计较，中金公司、东兴证券、信达证券抽象实力阔别位列行业第8、25、26名，展望整合后有望擢升至第3-4名，抽象实力显贵增强。归并后净营收、归母净利润、总钞票、净钞票阔别位于行业第3、6、4、4名；

　　2）从细分业务看，有望全面补强。其中自营收入有望擢升至第3名，且并购后成本应用效果有望进一步擢升（中金公司杠杆率5.4x

　　vs东兴证券3.2x、信达证券3.8x）；经纪业务有望擢升客户基础，完善尤其是福建、辽宁等区域布局（东兴证券77家商业部中34家位于福建、信达证券82家中33家位于辽宁）。

　　催化剂：并购发达；行业供给侧矫正股东。

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职守剪辑：史丽君 开云注册